多重因素助推4月PPI同比漲幅超預期，後期PPI漲勢或延續

日期：2021-5-12
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國家統計局11日發布的數據顯示，4月份，PPI（工業生產者出廠價格指數）同比上漲6.8%，漲幅比3月擴大2.4個百分點，這一漲幅超出市場預期。

路透此前綜合10餘家機構的預估中值顯示，4月份，中國PPI同比漲幅將躍升至6.6%，為三年半高位；彭博等多家分析機構此前則預估這一指數將達到6.5%。

“雖然市場對PPI上漲已有預判，但4月PPI漲幅仍然超出預期。”中國民生銀行首席研究員溫彬說，“我們此前預期4月PPI上漲6.2%。”

根據國家統計局當日發布的數據，在4月份6.8%的PPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為2.5個百分點，比3月擴大1.5個百分點；新漲價影響約為4.3個百分點，擴大0.9個百分點。

“PPI超預期增長，是大宗商品價格上漲、基數效應、全球運輸價格上升等因素疊加的結果。”溫彬認為。

“今年以來，已有20個大宗商品期貨品種漲幅超過20%，其中10個品種漲幅超過30%。”粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔說，本輪大宗商品價格上漲的主要原因是，在經濟持續複蘇過程中，一方麵，生產持續擴張帶來上遊原材料、原油等需求，另一方麵，疫情衝擊下，供給端收縮，中短期形成供需缺口，持續提振大宗商品價格。此外，原油價格還受到歐佩克的減增產計劃影響，部分大宗商品受到美國地產熱等因素影響。

從分項數據來看，上遊價格正在向中下遊傳導，但傳導至終端尚需時日。據國盛證券首席宏觀分析師熊園分析，4月PPI生產資料價格同比漲幅擴大3.3個百分點至9.1%，但生活資料價格同比漲幅僅擴大0.2個百分點至0.3%；從PPI七大產業看，上遊采掘、原材料同比漲幅擴大程度也顯著超過中遊加工工業以及下遊的衣著、日用品和耐用品等。

“我們測算的4月PPI上遊原材料業同比拉動率在6%以上，對應中遊製造業和下遊消費業同比拉動僅為0%到0.4%，即4月PPI6.8%的同比增幅中，有90%以上還是上遊原材料貢獻的。”熊園說。

“4月份，在生產資料PPI同比漲幅創下2017年10月以來新高的情況下，生活資料PPI仍然處於較低漲幅，說明價格向下遊傳導仍不順暢。”溫彬也說。

但在生活資料PPI內部，除了食品類價格受豬肉價格下行的拖累，較前值下行之外，衣著類、一般日用品類、耐用消費品類均較前值上行。“這表明下遊正在消費複蘇。”英大證券研究所所長鄭後成說。

從基數的角度觀察，在溫彬看來，去年同期PPI正處於持續下探期，4月同比下降3.1%，降幅較前值擴大1.6個百分點，形成了較低基數，在一定程度上支撐PPI同比增速上行。

展望後期，專家認為，大宗商品價格和基數效應等仍將主導PPI走勢。

“5月，全球主要經濟體製造業PMI均位於高景氣區間，考慮到全球不會過早退出經濟支持政策，預計國際油價、國際銅價難言下行，而在‘不符合要求的高耗能、高排放項目要堅決拿下來’的背景下，螺紋鋼價格同樣難言下行，再加上2020年5月基數下行，而2021年5月翹尾因素上行，預計5月PPI當月同比大概率在4月的基礎上繼續上行。”鄭後成說。

溫彬認為，隨著全球經濟加快複蘇，需求上升毋庸置疑，供給情況將成為影響大宗商品價格走勢的重要因素。去年5月是PPI的低點，因此預計5月PPI將繼續上行至7%以上，下半年PPI上漲壓力有望緩解，但PPI漲幅不會明顯回落，大概率保持高位震蕩。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉則判斷，5、6月份是PPI翹尾因素的年內高點，預計PPI漲幅仍將擴大。今年PPI的高點將在年中出現，同比漲幅可能突破8%。