下半年“鋼需”將持續保持韌性

DATE：2019-7-31
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2019年是鋼鐵行業完成“十三五”去產能任務之後的第一年，繼續深化供給側結構性改革，通過優化布局和產業結構推動轉型升級、實現高質量發展成為鋼鐵行業的第一要務。

今年上半年，麵對錯綜複雜的國內外形勢，我國經濟保持穩中求進的總基調，經濟發展繼續保持平穩。同時，我國經濟發展越來越呈現出高質量特征。鋼鐵行業在持續推進供給側結構性改革的基礎上繼續保持良好運行，為國民經濟平穩運行提供重要的原材料保障。

綜合來看，今年上半年，我國鋼材產量繼續增加，鋼材需求保持平穩增長，供需兩旺；鋼材價格有升有降，總體保持穩定，但略低於2018年同期。

上半年：鋼材市場供需兩旺量增價穩

從產量來看，今年上半年，粗鋼產量為49217萬噸，同比增加9.9%；鋼材產量為58690萬噸，同比增加11.4%。6月份，粗鋼日均產量為291.77萬噸，鋼材日均產量為357萬噸，分別高於5月份的287.39萬噸和346.5萬噸，均創曆史新高。從2017年~2019年的粗鋼月度產量來看，2019年上半年每個月的粗鋼產量明顯高於2017年、2018年同期。

從月度國內鋼材表觀消費量來看，2019年月度表觀消費量分布均高於2017年、2018年同期。

這表明，盡管粗鋼或鋼材產量出現大幅增加，但是市場需求也較好，很好地消化了這部分增量。不過，總體來看，鋼材表觀消費量的增幅不及產量增幅。因此，今年上半年鋼材價格整體略低於2018年。

從上半年螺紋鋼價格走勢來看，價格整體呈現出平穩—上升—下降—上漲的過程。截至6月底，上海直徑20毫米螺紋鋼價格為4070元/噸，較年初上漲300元/噸，漲幅約為7.9%。

春節過後，工地開工，隨著市場對鋼材需求預期的增加，鋼材價格逐步上行。同時，中央加大逆周期調節力度，基建投資預期回升。此外，原料端的鐵礦石價格由於巴西淡水河穀潰壩事故及後續一係列事件影響而大幅上漲，對鋼價形成成本支撐，鋼價出現快速回升。5月份開始，經貿惡化了市場預期，第一季度宏觀經濟數據向好，中央逆周期調節力度有減小跡象，加上粗鋼產量增幅加大，增速加快，市場對鋼價預期下降，庫存開始增加，鋼價波動下行。從6月中下旬開始，鑒於空氣質量水平的下降，河北唐山、邯鄲以及華東地區部分地方開始加大限產力度。同時，鐵礦石現貨和期貨價格連創近5年新高，漲幅遠遠大於鋼價，鋼企利潤大幅下降。由於在成本端和供給端都有較強的支撐，鋼價快速提升。

下半年：下遊行業用鋼需求將弱於上半年

房地產投資強於預期後勁略顯不足

2019年，按照中央經濟工作會議指導精神，各地繼續遵循“房住不炒、因城施策”的房地產調控原則。根據中國指數研究院的統計，今年上半年，超過20個城市對房地產進行了相關政策調控。

根據國家統計局發布的數據，今年上半年，我國房地產開發投資累計完成額達到61609億元，同比增長10.9%，增速比前5個月下滑0.3個百分點。

與2018年相比，今年上半年的房地產開發投資相對較好，超過去年底多數業內人士對房地產市場的預期，甚至可以說是近3年來表現最好的一年。可以說，在各地各項調控政策嚴密的限製之下，房地產市場投資維持了較高的韌性。

作為房地產投資最重要的先行指標，房地產銷售端略顯破軟，且降幅似有進一步擴大態勢。今年上半年，全國商品房銷售麵積為7.58億平方米，累計同比下降1.8%，降幅較前5個月擴大0.2個百分點。

而從房屋新開工麵積來看，今年上半年，房屋新開工麵積累計同比增速先升後降，全國房屋新開工麵積為10.55億平方米，累計同比增長10.1%。

總的來看，2019年上半年房地產銷售呈現前高後低的特點。2019年開局，金融市場不斷釋放利好，央行連續2次下調存款準備金率，釋放流動性，刺激了部分購房需求，在全國房地產市場銷售小幅調整後，進入傳統的“金三銀四”期，商品房銷售規模略有反彈，但未能持續到5月份。4月中旬開始，中央及各地政策收緊的預期增強，疊加前期積壓的需求集中釋放後，需求釋放積極性進一步減弱。

從累計土地購置麵積同比增速來看，今年上半年，全國土地購置麵積為8035萬平方米，為2002年以來同期最低水平，大幅低於2018年同期；全國土地購置麵積同比下降27.5%，全國土地成交價款同比下降27.6%。

同時，棚改政策收緊也是影響今年上半年房地產投資的重要因素，尤其在三、四線城市影響更為明顯。7月19日，住建部公布上半年全國棚戶區改造開工數據。數據顯示，2019年上半年已開工約180萬套，占年度目標任務的62%，完成投資5200多億元。相較2018年，今年投資減少3000多億元。

此外，從政策層麵上看，房地產資金監管進一步增強，房地產凯发官网k8融資難度加大。今年5月17日，銀保監會發文，要求商業銀行、信托、租賃等金融機構不得違規進行房地產融資。

綜上，銷售萎靡、土地購置熱度下降、房企融資受限，下半年房地產投資增速或將進一步下滑，尤其是在融資受限的背景下，已開工項目的施工投資可能受到影響。但由於上半年房地產開發投資增速與2018年同期相比尚可，在較大的基數背景下，房地產投資中的施工投資與去年同期相比變化不大，預計2019年對鋼材的需求與去年基本持平。

基建投資增速止跌趨穩

政策拉動作用有待驗證

與房地產行業相比，基建投資相對缺乏韌性。從2018年開始，全國基建投資乏力，基礎設施建設投資同比增速持續下降。2019年，基礎設施建設投資基本遏製住2018年以來同比增速持續下滑的態勢。這主要與2018年6月31日中央提出的基礎設施領域“補短板”政策有關。

2018年，國務院發布了《關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，提出在脫貧攻堅、鐵路領域、公路水運領域等九大領域加快推進重大項目，補齊各領域短板。

今年上半年，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.1%，增速比前5個月提高0.1個百分點。

顯然，與2018年同期相比，2019年的基礎設施建設投資較弱。今年上半年基礎設施建設投資增速為4.1%，低於2018年同期的7.3%。從重點行業指標具體來看，挖掘機銷量是基礎設施建設投資的重要表征指標。由圖8可以看出，今年上半年，挖掘機銷量增速遠低於2018年同期，這也從側麵驗證了2019年基建投資乏力的特點。

在基礎設施建設投資中，鐵路運輸投資對鋼材的影響很大。與基礎設施建設投資趨勢不同，2019年，鐵路運輸投資同比增速為近3年來最高水平，一方麵與2018年基數較低有關，另一方麵與中國鐵路總公司於今年初提出的鐵路投資達到“保持強度規模”要求有關。據公開數據資料顯示，2020年前計劃施工的鐵路項目為60多個，項目總規劃建設裏程約15500公裏。這些項目對鋼材使用量較大，將在一定程度上拉動鋼材需求。

基建投資主要由資金源決定，自籌部分資金來源廣泛，包括凯发官网k8自有資金、政府性基金支出（包括專項債）、PPP資金等。自2017年10月份開始，PPP項目監管趨嚴，財政部要求進一步規範PPP項目運作和融資，2018年是PPP項目退庫的高峰期，對基礎設施建設投資的影響也正逐步顯現出來。數據顯示，今年5月份，PPP整體落地率相比去年底提高8%，但低於去年同期的9.4%。不過，今年3月份，財政部發文，進一步鼓勵民資和外資參與PPP項目。

6月10日，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》（以下簡稱《通知》），允許將專項債券作為符合條件的重大項目的資本金，項目涵蓋鐵路、國家及地方高速公路等。專項債有望成為拉動基建投資的主要動力之一。不過，《通知》對符合條件的項目要求較高，因此，不能過高地期望該項政策對拉動基建投資的作用。

總的來看，2019年上半年，基建投資增速並未如年初市場預期的大幅提升，而是基本延續2018年末的投資增速水平，好在沒有繼續下降。下半年，在專項債政策的支持下，基建項目投資的融資渠道有望拓寬，資金來源有望增加。同時，隨著規範的PPP項目繼續入庫，基建投資增速有望進一步提升，預計對鋼鐵需求有一定的拉動作用，但鑒於基建項目投資落地具有時效特點，對鋼材下半年需求拉動力度有限。

其他下遊用鋼行業

汽車行業低迷態勢難改。2019年上半年，汽車產業延續了2018年以來的低迷：全國汽車產銷量分別完成1213.2萬輛和1232.3萬輛，同比分別下降13.7%和12.4%；新能源汽車產銷量分別完成61.4萬輛和61.7萬輛，同比分別增長48.5%和49.6%。盡管新能源汽車同比實現大幅增長，但增速仍然低於2018年同期。

中國汽車工業協會近日下調了年初對於2019年汽車銷量的預判，因上半年市場表現低於預期。經過重新評估，中汽協預計2019年全年汽車銷量為2668萬輛左右，同比下滑5%。

自2019年7月1日起，北京、上海、天津等15個省、直轄市開始對輕型汽車執行國六排放標準。今年下半年，大部分地區將提前實施國六汽車排放標準，原國五汽車存貨去庫存壓力增大，環保技術提高意味著成本提高，價格戰使參與者獲得的利潤將更少，燃油車銷量持續惡化。

不過，對汽車市場的利好也在逐步體現。從2018年開始，國家已經對汽車產業宏觀經濟發展的情況做出微調整，包括促基建、金融政策、減費降稅等。這些措施會在今年下半年對汽車消費形成潛在的刺激。今年4月11日，國家發展改革委發布《推動汽車、家電、消費電子產品更新消費促進循環經濟發展實施方案（2019-2020年）（征求意見稿）》，預計將有一係列利好汽車消費市場的政策出台。

綜上，汽車市場利好、利空均存在一定的不確定性，尤其是在居民消費杠杆已經很高的背景下，利好政策的刺激能起到多大的作用，我們需保持謹慎樂觀。總的來看，我們對汽車市場下半年的產量保持悲觀預期，預計對鋼材的需求同比下降。

機械行業穩中下降，下遊需求不足。機械工業作為僅次於建築行業的第二用鋼大戶，其鋼材消費量占全部鋼材消費總量的19%左右（含汽車、鑄件），機械行業用鋼量較大的子行業主要有電工電器、石化、機械基礎件、重型礦山、工程機械等。

今年初以來，機械行業工業增加值增速繼續下滑，今年前5個月，機械工業增加值增長4.4%，低於上年同期水平。機械工業下遊投資行業中，幾大行業累計投資增速均低於去年同期。其中，金屬製品業累計投資同比下降5.2%，去年同期增速達到15.8%；通用設備製造業累計增速為2.8%，去年同期為5.7%；交通運輸設備製造業投資累計增速為5.1%，去年同期為6.3%；電氣機械及器材製造業投資累計增速為-8.1%，去年同期為8.5%。

綜上，2019年，在下遊市場需求疲軟的背景下，機械工業整體市場需求相對低迷，預計2019年下半年機械行業工業增加值增速繼續維持在5%以下，與2018年同期相比，對鋼材需求保持平穩或略有下降。

造船業複蘇“路漫漫”。從造船三大指標來看，今年上半年，全國造船完工1966萬載重噸，同比增長4.2%；承接新船訂單1206萬載重噸，同比下降46.9%。6月底，手持船舶訂單8172萬載重噸，同比下降10.3%。盡管全球造船業正在呈現複蘇態勢，但從各指標來看，預計今年下半年，造船業將好於上半年，但仍然維持偏冷的態勢。

從出口來看，我國鋼材出口量繼續保持下降。海關總署統計的數據顯示，2019年6月份，我國出口鋼材530.6萬噸，環比減少43.7萬噸，同比下降23.5%。上半年，我國累計出口鋼材3439.9萬噸，同比下降2.6%。

在全球經濟發展不及預期、保護主義盛行的背景下，鋼材出口動力的外力在減弱，中國國內鋼材出口量的多少主要取決於國內外鋼材價格差，是在國內供需博弈下的被動變化。結合上半年的出口情況來看，我們預計下半年出口會略好於上半年，差於去年同期。

緊跟需求把握生產節奏

綜上，今年下半年，從各行業先行指標來看，房地產投資式微趨勢初現，但房地產投資本身具有較強的韌性，預計對鋼鐵行業需求拉動作用稍弱於今年上半年，與去年同期相當。基礎設施建設投資方麵，今年上半年基建投資增速趨穩，隨著後續基建“補短板”項目的集中上馬，以及專項債對基建項目融資的利好影響，預計下半年基建投資會明顯好於上半年，對鋼材需求有一定的拉動作用。在其他下遊行業中，機械行業、汽車行業、造船行業等頹勢依舊，不應抱有太高預期，即便有超過預期的增長出現，對鋼材需求的拉動作用也略有滯後，影響有限。總的來看，房地產投資仍將是下半年鋼材需求的支撐，是影響鋼材需求的核心要素，基建投資或許可以“錦上添花”，因此，鋼材需求將持續保持韌性。預計2019年下半年，鋼材需求將弱於上半年，全年鋼材需求與2018年基本持平。

值得注意的是，2019年上半年粗鋼產量比2018年同期增加10%以上，鑒於上半年房地產市場對需求的支撐，鋼材價格相對“好看”，但如果下半年產量繼續“失速”，預計供需麵臨較大的矛盾，類似去年11月份鋼材價格“一瀉千裏”的情形將再次出現。因此，鋼企要密切關注區域市場房地產等重點用鋼行業的發展情況，隨時觀察庫存變化，進而把握好生產節奏，繼續確保下半年鋼鐵行業健康穩定運行。