鐵礦已連續上漲6個月 後期如何運行？

DATE：2019-5-20
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鐵礦已經連續6個月上漲，供給端問題一再成為市場關注的焦點，同樣的2016年螺紋供給端壓縮而鐵礦石沒有削減，之後鐵礦漲幅遠大於螺紋，今年鐵礦供給端減少而螺紋供給端也在去產能，為什麽鐵礦今年大幅上漲，而螺紋近期橫盤？鐵礦已經連續上漲6個月，後期還會繼續上行嗎？以及原因是什麽？以及對黑色係單邊或套利有什麽策略，公眾號《大宗內參》采訪到了期貨公司的相關分析師為大家解惑。

俞晨 上海鋼聯電子商務股份有限公司鐵礦石分析師

螺紋鋼由於2018年電弧爐陸續投產代替了原有的中頻爐產能，並且隨著近幾年鋼廠利潤增加，國內鋼企整體利用率抬升。今年前4月粗鋼累計產量達到3.14億噸，同比增長10%，4月日均粗鋼產量更是達到283.43萬噸的曆史新高。在高產量的壓力下螺紋價格未能大幅上漲。鐵礦石主要受到年初礦難和3月澳洲颶風影響，供應端出現了較大的問題。去年底我們預計全球鐵礦增量約6000萬噸，但5月我們最終預估全球鐵礦產量較去年下降約300萬噸。在國內產量創新高，供應端出現較大下降的情況下，鐵礦價格自然大幅上漲。

目前鐵礦價格已接近100美元附近，達到近5年來的新高水平，短期內鐵礦價格或將出現回調。近期澳洲巴西發運已開始恢複正常水平，因而6月到港情況較5月份將有所改善。需求方麵，隨著近期鋼廠利潤不斷壓縮，個別電弧爐廠已出現虧損關停情況，且部分工業廢鋼產出偏緊預示著工業需求在逐漸放緩，後期或將出現減產累庫趨勢，或促使礦價出現回調。但從中長期來看，鐵礦石供應問題短期內難以解決，在未出現大規模停限產的情況下較難出現大跌行情。

邱怡宏 海通期貨研究員

從大背景來看，2016年是鋼鐵煤炭行業去產能打開序幕的一年，2016年3月5日第十二屆全國人民代表大會第四次會議中時提出，三年淘汰落後煉鋼煉鐵產能9000多萬噸，自此之後供給端在全國範圍內環保督查、G20峰會、唐山限產等因素影響下出現下降，推動鋼價連續上揚，但初始供給側改革的重點在煤焦市場，16年四季度至17年一季度，鐵礦漲幅遠超過螺紋的主要原因在於焦炭價格大漲後鋼廠傾向於采購高品位礦。今年鐵礦的大幅上漲則主要源於供給端的層層突發事件的刺激，鐵礦和螺紋供給端影響的區別在於鐵礦的供給端相對集中，畢竟四大礦山的壟斷地位很強，不可抗事件對礦山造成的影響更為明確；而螺紋供給端主要在於政策性限產方麵，隨著凯发官网k8環保技術的提高，對於排放水平的控製力增強，受影響的凯发官网k8數量及程度均得到一定控製，且政策性限產的方式和力度均相對靈活，對於供給端實質的影響相對模糊。這是從螺礦各自的供給端看價格不同走勢的主要原因，由此延伸至需求端、庫存端，鐵礦的需求及庫存反應的供需缺口均有優於螺紋鋼，由此鐵礦強於螺紋的表現也是合理的。

正如前麵所說，鐵礦上漲的基石在於供需壓力不大，那麽對於後期來看，供給端主要還是看四大礦山的情況，根據四大礦山年度鐵礦石生產計劃對2019年2季度進行預測的話四大礦山基本是沒有多大壓力的，力拓（100%計）離財年目標僅剩7400-8400萬噸左右，18年2季度產量是8702萬噸；BHP離財年目標約剩6650-7150萬噸，而18年2季度產量為7215萬噸；FMG發運量離財年目標約剩4400-4900萬噸，18年2季度產量為4650萬噸；VALE是按日曆年規劃的，曆年一季度都是全年的最低水平，三季度通常達到峰值，簡單平均計算來看，剩下三個季度平均每個季度達到7800-8600萬噸左右，便可完成全年目標，而18年2季度產量就有9676萬噸，因此，綜合來看鐵礦供給方麵壓力極其有限。需求方麵，雖然環保預期再度有所提升，但是畢竟今年大環境有所轉變，凯发官网k8對環保靈活應變的能力提高，且利潤驅使下產量仍將繼續維持高位水平，鐵礦需求出現斷崖下跌的可能性不大，鐵礦仍然存在繼續強於成材的條件。

我認為2019年黑色係單邊行情的機會不易掌握，單邊的空間會相對有限，黑色市場震蕩頻率可能會有所增加。礦強於螺紋的格局還會存在，目前鐵礦外盤和內盤價差已經達到了130-140元/噸的高位區間，從價差的安全邊際來看風險較大，價差回歸合理區間將是以外盤弱於內盤的形式，因此，短期連鐵走勢較強的概率較大，且目前基本麵上對鐵礦的支撐也是相對更強，短期做空螺礦比或做空盤麵利潤的套利策略相對更合適。下半年有鐵礦供應增加的預期，若二季度礦山生產報告中也對供應增加有所顯示，屆時對於鐵礦買近拋遠的套利組合或是時機。

盛文宇 申萬期貨研究所黑色分析師

鋼鐵供給端去產能已經進入下半場，後期的重點將由環保限產轉而進入產能升級。因此即使名義產能並未有大幅提升，隨著鋼廠對環保的持續投入，限產執行力度不及預期，鋼材實際產量持續攀升。鐵水的產量同比有10%以上的增長，目前長流程鋼廠利潤依舊尚可，鋼廠對礦石價格的上漲呈現出被動接受的態度，依然以保生產為主，產量維持在高位。近期臨近需求淡季，市場擔憂下遊需求季節性減弱無法承接高產量，因此螺紋盤麵走勢震蕩。

我們前期一直看好礦石的趨勢行情，邏輯依然是供給收縮需求穩。不過近期的加速上漲並沒有什麽實質性的新利好助推，更多是風險偏好回升、匯率支撐以及資金行為的共振。據我們調研了解，唐山地區鋼廠在目前的利潤水平下，多采取低庫存策略按需采購，並沒有賭礦石的價格，後續大概率會維持這個策略。後期若礦石價格繼續上漲，則鐵水相比於廢鋼的性價比將繼續下行，礦石的投機需求恐將繼續下降。綜上所述，我們認為礦石後續上漲的動能將逐步減緩，但依然會是黑色係品種中偏強的品種。

後續我覺得10月合約多螺空卷還有不小的空間，目標位看到300。地產需求今年再度超出預期，宏微觀數據共同佐證建材的需求不錯，預計後麵依然會有韌性。螺紋的產量雖然同比上升很多，但目前邊際空間已經不大了。而卷板終端的需求明顯偏弱一些，比如汽車。唐山限產不及預期，對卷板的產量影響非常有限，而且後續還有熱卷的新軋線投產，因此我認為在10月是建材旺季的預期下，螺紋會比熱卷強不少。