冬季動力煤企穩回升可期

DATE：2018-11-20
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

今年冬季行情能否走出低迷，綜合目前的供需狀況和季節性變化規律，可以預計，需求雖然遲到，但並未缺席，其終將支撐煤市企穩回升。

歲過立冬，未見冰雪，煤市卻傳來陣陣寒意，從港口到電廠，煤炭庫存高企。沿海六大電廠的煤炭日耗長期徘徊在55萬噸，導致港口煤價由漲轉跌，由10月中旬的673元/噸下行至11月中旬的631元/噸，1個月累計下跌40元/噸，市場悲觀情緒蔓延。這不由讓人想起今年8月上旬港口煤價逼近600元/噸時，市場同樣一片看空之聲，但之後依靠需求拉動，煤價止跌回升，由8月6日的597元/噸到站上670元/噸平台。

錯峰補庫和庫存高企抑製煤價上漲

今年，動力煤市場“淡季不淡、旺季不旺”的特征明顯。4月中旬，煤炭價格觸底強勢反彈，至6月中旬，接近700元/噸的高位，背後反映的是電廠在煤價低位時提前采購，到了7月夏季用電高峰，煤炭價格反而轉頭向下，直至8月上旬才在600元/噸的低位再度反彈，但10月底的峰值仍低於前期高點。

供應端，9—10月，原煤月均產量超過3億噸，進口煤月均數量在2400萬噸。反觀需求端，10月的火電量隻有3629億千瓦時，創今年的最低值。供強需弱，疊加下遊電廠提前采購，推高了煤炭庫存。

進口煤“平控”不是救市稻草

11月14—16日，江蘇、廣東、福建連續3日召開進口煤座談會。今年進口煤與去年持平的政策能否落地，成為本周煤市熱點，筆者認為不能期望過高。前10個月煤炭進口量已經突破2.5億噸，距年底還有1個半月，與去年進口總量相比缺口不足1000萬噸，要想在12月將進口煤縮減至1000萬噸以下，不太現實。回顧曆史數據，2016年1—2月的月度進口量最少，也在1500萬噸，且近兩年的月均最低進口量都不低於2000萬噸，直接“腰斬”，勢必影響南方市場的供應。

開會是調研摸底，進口煤會減量，但不能影響煤炭市場穩定和冬季民生取暖需求。而且，目前的市場低迷是需求滯後和庫存高企疊加而致，即使進口煤月度進口量減少1000萬噸，也難以挽救需求疲弱、提振市場信心。

12月火電量將大幅提升

電力用煤占煤炭總消費量的“半壁江山”，而電力消費具有明顯的季節性，高峰分別是迎峰度夏和冬季供熱，而每年的2、4、10月是用電低穀。

由於夏季水電增發的“擠占”效應，每年的2月和10月的火電量較小。今年10月，水電量超過1100億千瓦時，壓製火電量，使其創出年內低值。不過，11月至次年1月，當月度水電量降到700億千瓦時時，火電量就會增加。過去兩年，全年最高的火電量都在12月，次高是7—8月。今年8月，火電量首次突破4600億千瓦時。按照正常的冬季煤炭需求及今年的增速，12月的火電量將接近4700億千瓦時，較10月增加近700億千瓦時，進而提振煤炭消費。

期現結合下1月煤價難飆漲

期貨具有價格發現功能，交易者則具有較強的風險意識，往往先於現貨規避價格風險。10月中旬，在現貨價格依然處於上漲通道時，動力煤期貨主力合約就已經開始調整，並於10月下旬開啟下跌模式。1月麵臨主力合約的交割，期貨與現貨回歸，上遊煤礦和下遊電廠通過“期轉現”的方式積極參與交割，必將抑製煤價上漲，去年的“煤超瘋”情景難再現。

總之，動力煤的市場格局已經變化，煤電一體化趨勢明顯，伴隨著北方港口發運集中度的提高，原先活躍的貿易商將“轉戰”分散且交易規模較小的沿江和內河市場，而期貨、期權等金融衍生品也將隨之拓寬應用範圍，共同促進2019年全國煤炭市場的平穩運行。